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再融資大松綁,市場擔憂聲音不少,究竟是利好還是利空?
2019-11-11
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    2014年下半年至2015年6月,中國股市上演了一輪轟轟烈烈的杠桿牛市行情,股市投資活力一下子得到了激活。其中,當時A股兩融余額持續處于萬億規模以上、股市日均成交量能更是達到1、2萬億的規模級別,這恰恰也是股市投資熱情全面升溫的真實寫照。

    但是,在股市投資熱情以及賺錢效應大幅升溫的背后,上市公司卻采取了更激進的投資策略,例如不少上市公司深度參與股權質押,有的上市公司質押率更是達到50%以上。與此同時,當年A股市場的再融資規模持續活躍,甚至超過了IPO的發行規模,而整個市場處于高度活躍的氛圍之中。

    隨著2015年6月股市行情的觸頂回落,甚至掀起了一輪去杠桿化的過程,市場的活躍度也從高點降至了冰點。在此期間,A股市場指數從5178高點縮水一半,上市公司股票價格更是大幅縮水,有的價格縮水超過8、9成。與此同時,隨著減持新規、再融資收緊等規則的出爐,卻進一步打擊了上市公司的減持與再融資需求。從近兩年A股市場的定增規模來看,卻處于持續萎靡的狀態,而在持續收緊的再融資規則以及日趨嚴厲的減持規則影響下,機構參與定增的熱情也驟然降溫。

    自2015年下半年股市觸頂回落以來,A股市場已經展開了長達四年時間的深度調整行情。時隔四年之后,以創業板為代表的市場指數,累計跌幅巨大,上市公司的普遍估值逐漸回歸理性,之前近似瘋狂的估值泡沫也得到實質性的擠壓。但是,在市場估值回歸理性的背后,不少上市公司卻處于資金壓力趨緊的狀態,而反映在實體經濟上,則是體現出融資貴、融資難的問題。

    近日,再融資規則存在大松綁的跡象,針對資本市場,也頒布出多項再融資松綁的舉措。具體而言,例如取消創業板上市公司非公開發行股票連續兩年盈利的條件;又如取消創業板上市公司非公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件。此外,還調整了非公開發行股票定價與鎖定機制,且不適用減持規則限制等。

    從近期頒布的再融資規則辦法來看,較以往趨嚴的再融資規則已經有了實質性的松綁跡象。站在市場的角度思考,自然也會有著不同的聲音。有的認為,再融資大松綁,意味著A股市場再融資需求再度升溫,結合當前高度活躍的IPO發行需求,對A股市場的融資及再融資壓力進一步加大,進一步分流市場的存量流動性。但是,也有人認為,再融資大松綁,意在緩解上市公司資金困局,此時選擇大松綁,或暗示出當前的市場環境已經得到實質性回暖,而再融資松綁有望重新刺激上市公司的炒作預期,對未來上市公司的資金壓力以及業績回暖構成有利的影響。站在理性的角度思考,再融資大松綁固然會存在利弊兩面。但是,回憶起之前再融資持續收緊、減持規則持續趨嚴的大環境,其實并未從本質上提升整個市場的投資信心,而股票市場仍然處于深度調整的環境之中。如今,減持限制略有放松、再融資有所松綁,可能會有著不一樣的含義。

    站在創業板企業的角度思考,在融資難、融資貴的背景環境下,不少企業存在資金面的壓力,而此前上市公司觸及質押平倉線,甚至可能觸及系統風險,最終還是離不開資金的問題。與此同時,在以往再融資規則收緊的背景下,上市公司缺乏了再融資的出路,融資效率并不高,對處于資金困局的上市公司來說,更是帶來雪上加霜的影響。對于再融資的松綁,會從一定程度上為上市公司的再融資需求提供了便捷,同時也利于更好緩解上市公司的資金面壓力。

    值得一提的是,通過取消創業板上市公司非公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件,為存在再融資需求的企業提供了更大的選擇空間,增強了再融資的便捷度,相關上市公司不用再擔心資產負債率過高而無法獲得再融資的需求,此舉對業績波動周期較大的上市公司來說,也是帶來了福音。此外,對于鎖定期以及減持期的放寬,則為參與定增等再融資的機構提供了套利的空間,從某種程度上提升了機構參與定增的積極性,對于上市公司而言,在重要的時間點內,積極引入戰略投資者的重要性頗顯關鍵。

    再融資大松綁,對創業板上市公司來說,也許是一個福音,但關鍵在于,當企業緩解了融資需求,資金面得到實質性回暖后,會否助推業績的回暖,且后續會否為投資者創造利益,這將會直接影響到投資者的投資回報預期。除此以外,在IPO提速以及再融資松綁的背景下,股市融資再度發力,仍需要充分衡量市場自身的風險承受能力,實現股市投融資功能的持續均衡發展,這也是股票市場長期健康運行的關鍵所在。

    由此可見,通過資本市場助力實體經濟發展固然重要,但作為市場重要參與者的投資者,仍需要兼顧好他們的投資回報需求,讓他們享受到企業發展以及經濟回升的實際成果。

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草根簡介


郭施亮,財經評論員、每經智庫專欄作家,廣東廣播電視臺城市之聲特約經濟觀察員,深圳電視都市頻道特約財經觀察員,2013年度搜狐最佳財經行業自媒體人。聯系郵箱:[email protected]
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